近期，美国关税政策对铝价影响明显。4月3日，美国“对等关税”靴子落地，特朗普宣布对贸易伙伴设立10%的最低基准关税，并对某些贸易伙伴征收更高“对等关税”。针对这一行为，中国立即采取反制措施。受美国关税政策影响，全球贸易风险加剧，市场对全球经济衰退的担忧渐起，避险情绪走高施压铝价。4月7日，铝价大幅下挫，开盘价格接近跌停板，主力合约最低下探至19000元／吨。

因为已征收钢铝关税、汽车关税的产品不适用“对等关税”，所以铝价的剧烈波动主要源于美国关税政策带来的全球贸易格局不确定性。但就实际需求影响而言，一方面，我国铝材直接对美国出口数量不多，2024年仅占铝材出口总量的4%左右，铝制品直接对美国出口比例略高，2024年占比在16%左右，总体上对铝材出口的影响有限；另一方面，近几年，中国对美国出口显著下滑，但对东南亚、墨西哥等地区和国家的出口不断走高，部分产品最终转口进入美国市场。美国“对等关税”政策对各国施行的关税税率不尽相同，且是否会进行生产地溯源也未可知。因此，在关税暂缓期间，主要转口国家与美国的谈判进展需予以重点关注，以便评估对我国铝出口的影响。

此外，我国铝产品通过汽车等终端商品对美国的间接出口也将受到影响。机构数据显示，中国铝产品的间接出口规模（主要终端商品含铝量）超过300万吨，向美国出口约占15%。4月15日，特朗普表示，考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免，若最终落地，则将对铝产品的间接出口形成一定利好，但美国关税政策反复，不确定性仍较强。面对美国关税政策带来的外部冲击，国内利好政策可能提前出台、力度加大，值得期待。

基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上，在产能天花板的限制下，供给端保持相对稳定，对铝价的扰动有限。需求方面，线缆板块企业开工率延续上行走势，电网工程推进带来的订单将继续支撑线缆企业开工率走高；光伏型材在分布式光伏抢装潮下维持高开工率；建筑型材未见明显新增订单；铝板带箔企业开工率因旺季疲态略显、铝价剧烈波动及贸易摩擦加剧而延续回落态势。由于美国对其他国家的“对等关税”暂缓90天，国内转口贸易缓解了部分出口压力，但出口订单仍受到关税影响，出现一定程度的下滑。从短期来看，下游需求的支撑仍在，铝价重心下移提振了下游采买兴趣，铝锭库存维持去化。机构数据显示，4月17日当周，国内铝锭社会库存为68.9万吨，环比降低5.5万吨，库存水平已经低于去年同期，低库存给予铝价较强支撑。

成本端，氧化铝价格维持低位震荡，部分企业的检修减产尚不能扭转整体的供应过剩格局。电解铝企业利润虽小幅下滑，但仍维持在高位。因此，需警惕电解铝企业利润高企成为利空情绪发酵的源头。

综上所述，供应维持稳定，需求有光伏抢装和电网投资托底，铝锭库存维持去化，短期基本面仍可给予铝价支撑。但后市随着光伏抢装渐入尾声，光伏板块对铝的需求或大幅缩减，美国关税政策对出口订单的扰动也将逐步体现，基本面对铝价的支撑或边际递减。宏观层面，美国与各国的贸易谈判陆续启动，但目前进展相对有限。特朗普称将在一个月内与中国达成协议，但由于美国政策反复无常，全球贸易格局的不确定性仍较大。国内方面，一季度经济数据向好，政策加码预期有所走弱，但4月底中央政治局会议将召开，政策预期对行情的支撑作用仍在。从短期来看，关税冲击略有缓和，国内政策预期支撑仍存，“五一”假期之前，企业有备库需求，库存去化支撑铝价。短期内，铝价或维持偏强格局，下方支撑位或在19500元／吨。

（作者单位：大有期货）